为了确保对损益表意组是完整的.我们建议将净收入与NOPLAT做调节检验，为了调节NOPLAT，我们从净收入开始，加上递延税负债的增慧和商誉摊销。然后，加上负债和资本化经营性租赁的税后利息支出。这就得到了所有投资者都可以获得的利润。为了计算NOPLAT，再从中减去与非经苦苦资产相关的回报.这样就完成了NOPLAT的调节检验。HomeDepot的实伊j参见图7.80


自由现金流:实践


自由现金流是这样定义的:


FCF=NOPLAT+非现金经营费用斗变入资本新增投资


对自由现金流的H1军并对其进行了调整，调m为HomeDepot公司和Lowe's公司投资者可以获得现金流。自由税金流的组成部分如下。


总现金流


总现金流代表公司经营所产生的现金流。它代表公词在不得要卖出非经营资产(如富余现金)或额外融资的悄况下可用于投资和支付投资者回报的现金。总现金流由两部分组成:


1.NOPLAT:就像先前定义的那样，扣除调整税后的净经营利润使所有投资


者都能获得经营利润。


2非现金经营费用:有些从收入中抵扣的费用不涉及现金。故此要将


NOPLAT转变为现金流，需要加上非现金支出。两个最常见的非现金支


Em值附


出是折1日初员工股票期权①.但不要将商辛苦树因为它们并未记人在NOPLAT。


丹t和1损失加在NOPLAT上，


总投资


为了增长，公司必须将现金流巾的-部分重新对此务进行投资。为了G出自由现金流，需要从总现金流中减去总投资。我们将总役资分为五个主要方面。


1.经营流动资本的变化:企业增长满耍对经营现金、存货和其他流动资金项目进行技资。经营流动资金不包括非经营资产.虫H吉可余现金;以此融资项肉.虫日短期负债和应付股息。


2.净资本1i赴1:资本支出等于在不动产、广房和l设备上的投资减去卖掉的任何不动产、广房和设备账而价值。净资水支出可以用不动产、厂房和设备净值的变化最加上折旧来价计。不要用总不动产、广房和设备变化量来估计资本支出。因为当公司很成资产(对现金流并无影响)时，总的不iiJJ户、厂房和Iì，l!:各价值会下降，此时使用总J不动产、厂房和设备变化量会低估公词的资本主;出。


3.资本化量m性租赁的变化:为了保持NOPLAT、银入资本和自由现金流的主运义得-虫，需要在总投资中包含对于资本化的经营性租赁的投资气


4.在已购仰的:无形资产和商脊上的投资:对于已购得的无形资产.如果累计摊销已俊Jm回了.我们和l川计算无形资产的净变化越来估计投资。对于那些正在被搬销的无形资产.则利用净资本支出的同样办法处理(无形资产交洋也直在加l工摊销)。


5.其他ilPJ经营资产的变化.扣除长期债务:减去对其他净经营资产的投资。与投入.Ih'*的讨论一样，不要将其他长期经营资产和其他长期非经营资产相混淆，虫时义:在在投资和l1?l余养老金资产。权主主投资的变化需要进行伯的-→且应该是单独进行的。因为公司将向外资产债务表转化成了本国货币的形式.这种账户的变化会包


①尽管员工股'略lfJJ仅是一种非现金成本.何官们却反映了从股东转移给员工的价值闵此者快定将;T1;1J1l@]NOPLATI(J话，我们锵Jl!这种非现金形式的.líl工报酬做单独(J(Jf古'fj'[这种


佑值在我们选梅不将非现金形式的员工m酬加团军NOPLAT时则没有必要.因为它的价值


已含在了企业总的价值中.


②鉴于资本化经营粉1量是为了便于比貌不同公司‘人造"的讨'尊.fl!们在曹目中计入了并未实际发生的现金it.因此有些分析师副革仅在ROJC而不在自由现金流中考虑资本化您僻相货的影响。为了计算/(''''''18资本化经营租赁的影响的自由现金流.习司要将相关的税后利息JJII@]NO凡/'J.


不要在总llt!1f叶'巧'虑相关资产和1负债的变化俑，也不要在忖才障公司值时减去相关的现值。苛必正投资金额的变化(会涉及现金}和基于货币汇兑的报表重组变化(仅仅是会l'调整)。遂行涩项地消除汇率影响是不可能的。倒是我们可以通过减去-个名为"同外货币折算影响"的权益项目来部分降低它们的影响，这些权益项目在笑间归入到其他M!il综合回报账户(AOCI)曲中。减除此项目后，我们可以排帕汇京变化导敦的影响。